需求、產能雙驅動，上半年業績大增，公司持續成長可期

8月19日晚，心連心化肥發布的2022年半年度業績公告顯示，截至2022年6月30日止六個月，集團未經審核綜合收入為人民幣122.14億元，同比增長61%；未經審核綜合純利為人民幣13.04億元，同比增長47%。歸屬于母公司所有人未經審核全面收益總額為人民幣9.6億元，同比增長49%。

需求、產能雙驅動！上半年主營業務增長強勁

上半年，心連心化肥主營業務增長強勁。分產品看，2022年上半年尿素銷售收入為人民幣34.38億元，同比增長66%；銷售量達130.9萬噸，同比增長23%；平均售價上升約35%。車用尿素溶液的銷售收入為人民幣2.9億元，同比增長23%；平均售價及銷量分別同比增長約12%及10%。復合肥方面，銷售收入為人民幣37.63億元，同比增長90%；銷量及平均售價分別按年比增長約31%及45%。甲醇的銷售收入同比增長58%至人民幣11.61億元，平均售價和銷量分別按年比增長20%和32%。二甲醚方面，銷售收入為人民幣7.74億元，同比增長25%；平均售價和銷量分別按年比增長19%和5%。此外，三聚氰胺、糠醇、醫藥中間體的銷售收入分別為人民幣5.87億元、4.01億元、2.22億元，分別同比增長10%、20%、17%。

安信國際指出，業績增長原因可歸為兩點：一是產能進一步擴大，公司已經擁有尿素產能320萬噸，復合肥331萬噸，甲醇121萬噸，二甲醚60萬噸和三聚氰胺12萬噸；二是國際能源短缺，新增產能受限，供需保持緊平衡，加上糧食價格上漲，從而推動化肥及化工品銷量及價格提升，公司的主要產品尿素、復合肥及甲醇等產品受益明顯。海通國際認為，業績增長主要原因為全球基礎能源及糧食價格持續升高，提升化肥需求，加上原材料價格上漲，全球化肥價格持續走高；以及江西九江第三生產基地、河南新鄉固定床改造升級項目及各相關多元化產業鏈項目成功投產，集團生產產能進一步提升。

公告指出，下半年，國內化肥新增產能緩慢釋放，傳統淡季農需放緩，但由于國際能源及尿素的供求仍處于偏緊狀態，預計化肥價格呈現先抑后揚趨勢。同時，國內糧食耕種面積持續性增長，農業對化肥的剛性需求仍將不斷增強，將進一步刺激市場對高效肥的需求。安信國際研報指出，三季度尿素價格回落，預計四季度企穩回升。22年上半年中國尿素價格持續走高，從年初的2500元/噸一路上漲到6月底的3100元/噸，漲幅24%。三季度行業進入淡季，尿素價格有所回落，尿素價格從7月初的3000元/噸，下降至8月底的2350元/噸，降幅27%。四季度尿素價格將會企穩回升，行業供需處于平衡的狀態。一方面隨著經濟復蘇，工業尿素需求會逐步提升。另一方面到了冬季，氣頭尿素產量會明顯減少。

穩扎穩打，基地化布局助力“總成本領先、差異化競爭”戰略

公告指出，隨著江西九江第三生產基地、河南新鄉基地的固定床改造升級項目及各相關多元化產業鏈項目成功投產，公司產能進入新的里程碑。項目建設方面，公司九江基地年產10萬噸DMF項目已處于試生產階段，目前運行良好，預計三季度正式投產；新疆基地天欣煤礦已處于試生產階段，各項驗收工作有序進行，預計年底取得安全生產許可證；甘肅金昌復合肥一期項目也按計劃有序推進。屆時，公司產業鏈將加速轉型升級，向一頭多尾的相關產品多元化發展，從而提升公司的盈利能力和市場競爭力。

國元國際在研報中對心連心化肥今年的新項目作出了具體分析：第一，新疆天欣煤礦進入試生產階段，一期工程產能90萬噸/年。2022年5月，心連心集團附屬公司新疆心連心能源化工有限公司全資子公司瑪納斯縣天欣煤業聯合試生產獲得批復，全面進入試生產階段。此次聯合試生產預計6個月，試生產期間同步完成安全設施、環保設施等單項驗收和項目竣工驗收。

天欣煤業，井田面積5.03平方公里，以氣煤和配焦煤為主，資源儲量2.2億噸，規劃產能120萬噸/年，一期工程設計產能90萬噸/年。預計投產后將有望充分滿足新疆基地用煤需求，同時借助新疆地區資源優勢，實現公司上下游產業鏈的協同，進一步鞏固成本優勢并優化公司戰略布局；第二，深冷能源進軍特氣領域，稀有氣體精制項目投產，2022年6月深冷能源稀有氣體精制項目投產，該項目是深冷能源公司立足高端氣體市場、以市場為導向實現產品轉型升級的重要舉措。當前深冷能源公司已通過韓國最大半導體企業客戶稽核開始供貨，成為國內最知名半導體企業的合格供應商。特氣產品從原先單一的高純一氧化碳、甲烷發展為包含電子二氧化硫、電子羰基硫、電子二氧化碳、超純氧、高純氮氙等在內的更加豐富的特氣產品序列。

此外，國海證券認為，心連心化肥實現了化肥化工雙輪驅動，成本優勢顯著。一是公司三大基地均采用先進的粉煤技術，煤炭轉化率高達99%以上，目前，行業中僅有35%的產能可以采用相似的粉煤技術。為了持續開發新技術，公司還設立了國家級氮肥研發中心和全國性的農化服務中心。較于煤頭尿素傳統的無煙煤固定床技術，粉煤技術在生產原料、耗電量上均有了大幅度的改良，轉化率甚至能夠接近100%，為心連心化肥大大節省了尿素的生產成本。疊加公司生產管理的優勢，尿素的生產成本低于行業平均10%；二是依托河南、新疆、江西等地區資源煤炭資源，煤炭原料可獲得性較高，運輸成本低。結合區位優勢，心連心公司在全國構建三大生產基地。2021年，新鄉基地打造了“一頭多尾、柔性調節”的化肥和化工產品靈活轉換生產模式；西北新疆基地作為高資源轉化基地，致力于形成煤礦、高效尿素、三聚氰胺、滴灌肥、高效復合肥等系列差異化產品組合；東南江西基地充分利用水運優勢，建成了現代化綠色循環化工園區。