“中國資本市場發展的核心邏輯”云讀書會成功舉行

2020年6月7日上午9點，“浦江法治論壇·云讀書會”、“重湖書院·云讀書會”在“釘釘”上順利舉行。此次云讀書會是浦江法治論壇全球抗疫系列的第十二次講座，主題為“中國資本市場發展的核心邏輯”。此次讀書會由廈門大學會計學博士、國泰君安證券股份有限公司投行質控部總經理、中國證券業協會自律處分委員會委員許業榮先生主講，同濟大學法學院教授朱國華主持，列席嘉賓有中國證券法學研究會副會長兼秘書長、中央財經大學法學院教授刑會強、浦江法治論壇副主席兼復旦大學法學院教授朱淑娣、復旦大學應用經濟學博士后袁金華。主辦單位有同濟大學經濟政策與法律研究中心、同濟大學商會行業協會發展研究中心、同濟大學城市與產業法研究中心、浦江法治論壇秘書處、浦江法律服務聯盟、中國上市公司合規戰略聯盟、同濟大學發展研究院、中國特色小鎮命運共同體峰會組委會、中國人民大學上海校友會、上海市常德商會、上海市湖南商會、中國人民大學公共治理研究院。參與人有同濟大學法學院經濟法研究生、同濟大學法學院本科生、中國人民大學上海校友會法律專業委員會校友、國內經濟法研究生、中國人民大學研究生、復旦大學研究生、浦江法治論壇·云讀書會成員等共99人參與此次云讀書會。

本次講座的主題是：中國資本市場發展的核心邏輯。許業榮博士把這次設立科創板并試點注冊制評價為“一場偉大的變革”，并圍繞四部分展開論述，第一部分介紹科創板發展的政策背景，第二部分主要介紹科創板的定位，第三部分重點介紹了近年來中央經濟金融政策，第四部分闡述資本市場的核心問題及解決之道。

講座第一部分，許業榮博士通過對比社會進步的兩大力量-科技發展和制度變革，指出了科技的重要性。從國家政策層面深入全面介紹了對創新的核心定位。從黨的十八大明確指出“實施創新發展戰略”到黨的十九大報告中進一步強調“創新是引領發展的第一動力”，為科創板的誕生奠定了制度基礎。

講座第二部分主要介紹科創板的定位，科創板在設立之初就旗幟鮮明的提出“三個定位”的明確要求，堅持面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求?？苿摪宓亩ㄎ痪哂絮r明的科創屬性，而此次變革的關鍵詞主要圍繞市場化和法治化，變革的目的就是要促進融資功能更完備、基礎制度更扎實、市場監管更有效，使投資者合法權益能夠得到有效的保護。許業榮博士通過回顧科創板設立的發展過程，穿插對香港美國資本市場的比較，明確了要堅持市場導向、堅持法制導向、強化信息披露監管、堅持統籌兼顧等若干原則，我國資本市場變革的根本目標就是建立多層次資本市場體系和發展直接融資。

講座第三部分重點介紹了中央經濟金融政策，從2017年全國金融會議明確金融必須回歸本源到2019年中共中央政治局會議明確指出科創板要堅守定位，落實好以信息披露為核心的注冊制，提高上市公司的質量。資本市場的發展目標是要打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。

講座的第四部分闡述了資本市場的核心問題及解決之道。資本市場就是信息加信心的市場，在資本市場中投資者之間面臨信息不對稱，公司管理層和投資者之間的信息不對稱。面對信息不對稱的資本市場，就是要建立以“市場化”和“法治化”為特點的、以信息披露為核心的試點注冊制，確保信息披露真實、準確、完整、及時、公平、充分、一致、可理解?！胺ㄖ位本褪且苑ㄖ蝸砉┙o資本市場基礎制度和配套改革措施，監管以全面提升行業服務實體經濟能力為導向，逐步打造“合規、誠信、專業、穩健”的行業文化。

講座最后，許業榮博士回顧了中國資本市場發展的核心邏輯，我國的經濟發展模式由原來的高速增長到現在的高質量增長。以科創板為代表的制度改革，就是要堅持市場化和法治化。市場化就是要堅持不斷強調市場在資源配置中的決定性作用，放松管制。法治化就是要加強監管，壓實各方主體責任，保護投資者利益，提升資本市場的違法違規成本。設立科創板并試點注冊制作為“資本市場注冊體系的發力點、突破口”，其成功實施必將進一步引發存量資本市場的變革，在尋找改革最大公約數的基礎上實施突破性創新，并將推動市場在資本市場配置中發揮決定性作用，運用市場化機制推動國家創新轉型，推動中國資本市場供給側結構性改革的深入開展，為中國邁向高質量發展注入澎拜動力。

最后，參與云讀書會的學者、律師、同學們紛紛就自己感興趣的問題與許業榮博士進行了深入的溝通和交流，現場氣氛十分熱烈。許業榮博士結合自己實際從業體會予以了精彩的回復。

寇麗雯請教許業榮博士科創板和創業板以后的發展方向有什么區別？許業榮博士表示科創板的“四個面向”的定位十分清晰，而創業板則還是出于探索階段，目前只是以負面清單的形式在摸索整個制度的構建。

與談人中國證券法學研究會副會長兼秘書長邢會強教授則表示許業榮博士的分享令人深受啟發，許博士對中國資本市場的核心要點掌控精準。他表示許博士精準地將資本市場變革的核心邏輯將科技與法律的互動關系闡述了出來，科技在發展，我們的制度要反映科技的發展，要激勵科技的發展，二者是良性互動的關系。如果他們能夠形成良性互動，社會就會進一步發展，發展更快。如果二者形不成良性互動，這既阻礙了科技，也阻礙了制度的變革，社會的進步要么是緩慢，要么是倒退。制度就是市場化和法治化的兩個方面，其中市場化是法治化的基礎，法治化又是市場化的保障，如果沒有市場經濟就很難有真正法治。正如許業榮博士的分享，均在新《證券法》中有所表現，科創板的成功予以注冊制寫進《證券法》有力的支撐。同時，邢會強老師也表示從三審稿到最后定稿，中間時間比較短，有好多問題沒有得到充分的討論。例如，對于注冊制之后，如何落實各方的責任、讓各方盡責，《證券法》有一些規定，加大了法律責任，但是有很多遺憾的地方，這需要我們進一步的在未來解釋好《證券法》，引導好《證券法》的實施，使《證券法》得到適當的解釋與執行，包括未來的詢價陳述、內幕交易等各個方面的司法解釋的修訂與制定工作，早日提上司法機關的議事日程。而關于債券的司法解釋會議紀要，現在還在征求意見中，如何更加具體的司法解釋能夠真正的體現《證券法》基本精神，能夠彌補《證券法》規定的不足、漏洞或者遺憾，讓《證券法》真正能夠成為引導資本市場發展的大法，能夠真正的引導各方歸位盡責，切實保護投資者立地同時讓投資者承擔該承擔的風險，這是未來各位《證券法》研究者不可推卸的使命。

接著，復旦大學博士后袁金華結合自己所在的課題組曾經研究試點科創板注冊制和相關風險研究，對許業榮博士的科創板課題研究表示贊同，并對許博士的書籍內容予以了高度評價。她表示許業榮博士書中對于科創板和注冊制度的分析十分透徹，該書分三個部分系統地介紹了現行的的科創板注冊制、科創板和注冊制的國際比較研究、上?？苿摪迤髽I的綜合分析，理論與實踐相結合，讀完之后讓人受益匪淺。袁金華博士也表示上層的資本市場的規則在不斷地推進，法律是在不斷地變化，規則是不斷地前行。規則在制定之后，如何與券商的實踐相結合，與資本市場發展相結合，這是值得實踐和理論相結合的探討的領域。上層的規則有時候是一種頂層的設計，但是頂層設計者很少或者沒有深入到實踐的一線。

接下來，浦江法治論壇副主席兼復旦大學法學院教授朱淑娣老師首先感謝許業榮博士的精彩分享，然后結合了國際經濟行政法、國際金融法、金融規制研究等不同視角，以歷史和邏輯的角度，補充了中國資本市場第三個概念-國際化，并結合自己的論文點出目前經濟全球化推動下金融市場問題的日益復雜，特別是金融危機的全球蔓延，使國際金融行政規制重要性日益凸顯，各國金融領域行政執法應踐行國際合規性以形成金融治理的合力。當下國際金融體系的全球化和行政執法體系的區域化之間的矛盾，表現為金融行政執法主體分散、規范差異、本土目的、救濟分散等。在構建人類命運共同體視野下踐行金融領域行政執法國際合規性，國家主權是基礎、全球治理是動因、國內國際法律交融為之提供了可能。具體踐行路徑包括：尊重國家主權，加強金融領域行政執法跨境合作與協調，傳遞政府干預適當、回歸本國憲法規范性約束、綠色金融的現代執法理念，并依托“一帶一路”倡議進行國際規則建構。

接著，朱教授結合瑞幸咖啡的案例，講述了信息披露以及信息披露規制的國際合規性監管地三個維度，一個是民族國家的自我監管，一個是國與國之間的國家監管合作，最后一個是國際統一監管。教授指出，在多邊主義日益削弱、雙邊主義不斷加強的當下，在金融監管，在資本市場的法治化資本市場國際監管法制化中間，比較重要的一個點是強化金融監管，強化資本市場規制的國際協調，包括機構的協調和機制的協調。

最后，同濟大學法學院教授朱國華總結發言，中國資本市場發展的核心邏輯就是圍繞信息披露為核心的試點注冊制，許業榮博士讓讀書會的聽眾和參與者能夠深入細致地了解到我國科創板和注冊制的由來和發展、以信息披露為核心的注冊制監管要求和審核特點、科創板的發行注冊和交易流程。誠摯感謝許業榮博士的系統闡述、深刻啟發，感謝各位到會的專家學者、律師、券商從業工作者、志愿者同學，感謝大家對浦江法治論壇云讀書會的大力支持。本次讀書會是全球抗疫系列的第十二次講座，也是浦江法治論壇云讀書會的重要節點。浦江法治論壇云讀書會的初心不會改變，將一貫秉持公益的心傳播學術思想，請大家繼續支持和關心，本次讀書會圓滿結束。

本文來源：重湖小鎮