2017.11.23答中證報葉濤問

2017.11.23答中證報葉濤問 

1、近期行情出現分化，11月23日，兩市暴跌，滬指出現年內最大跌幅，原因是？

行情升跌都是價值規律表現，價值規律有時是正向表現，有時是顛倒表現行情變化，因為股市運行是由五元力量相互作用與相互抵消的結果。這五元力量為：政策、供求、業績、情緒和估值，這五元力量在股市運行中，都可能出現正或反的作用，表現為十種方向。同時，影響股市的主體又有六維，即國際資本、國家資本、產業資本、地方資本、機構資本和居民資本。這樣一來，行情的升跌，最少的60種可能。近日行情出現暴跌，就要從五元六維中去分析：

貨幣政策的中性甚至謹慎取向下，導致了對股市資金面流動性的抑制，貨幣供給與股票供給的緊平衡出現更緊平衡；對互聯網上現金貸款的政策限制，對資管政策創新，導致原來股市灰色的資金供應斷供，但卻對持牌的銀行非銀行金融機構的起強心針作用，近日金融股的表現即是政策的效果反應，但金融股在去杠桿下，強心針只能起一時作用；業績因供給側改革而出現分化，能夠表現為人民美好生活和民族復興需要的行業或個股，即使受市場沖擊而回調，仍然會很快回歸原來的軌道，但是受供給側改革影響的過剩產能行業，其行情可能只表現為去產能而不大可能出現可持續性；自2017年5月24日以來，股指在震蕩中上揚，半年來的漲幅，市場情緒需要一定幅度回吐鞏固；根據最新統計，市值在50億以下公司達1200多家，但這些公司PE在70倍以上，市值1000億以上公司不到90家，其PE只有13倍左右。隨著供給側改革深化，行業集中度越來越高，利潤將向行業龍頭，特別是向能夠合乎人民美好生活和民族復興要求的龍頭公司集中，因此，會出現有些公司股價上升，但業績上升更快的情況?？傊?，近日跌幅大，是對半年來行情的一次修正，這種修正是政策、供求、業績、情緒和估值同時作用的結果，也為龍頭股行情的繼續發展提供了空間。

2、滬指與創業板均下破60日和半年線，低吸機會出現了嗎？

機會是跌出來的。特別是市場情緒出現悲觀時，就會出現價值壓縮，如果投資者持有長線資金，不妨對跌過頭的公司股票進行財務投資；對能夠提供中高端消費、創新引領、綠色低碳、共享經濟、現代供應鏈的上市公司，能夠在科技強國、質量強國、航天強國、網絡強國、交通強國、數字中國、智慧社會提供有力支撐的上市公司，投資者不妨多研究、關注、觀察，尋找行情下跌時提供的機會。

3、近期抗跌為煤炭有色等資源股，如何看待資源股升溫？反彈？反抽？可持續否？

在去產能、去庫存、去杠桿等供給側改革過程中，有些行業的上市公司得到了政策紅利，煤炭有色等資源類行業，剛好是政策紅利的享受者。經濟新常態是調結構、穩增長的經濟，著眼于經濟結構的對稱態及在對稱態基礎上的可持續發展，GDP增長成為再生型增長方式、生產力發展模式的組成部分、能夠促進發展的可持續的增長速度越高越好，能夠促進發展的可持續的高速增長是經濟新常態追求目標。

經濟新常態實行下，實施常態化的積極的財政政策（四優先）：一是無直接經濟效益的長期基本建設投資優先于有直接經濟效益的中短期基本建設投資；二是基本建設投資優先于生產資料生產投資；三是生產資料生產投資優先于消費資料生產投資；四是政府投資優先于民間投資。從五元六維看，長期無效益基建和政府投資，對煤炭有色等資源形成剛性需求，但供給因對不達標產能進行去產能去庫存，造成低庫存與高需求的共振，表現為PPI的上升，進而表現了資源類行業股市行情向上。這種行情能否持續？這要看資源類股票行情是否與其它行業的行情級差處于合理區間，如果處于合理的比價區間，行情會持續，一旦過度上升，也會出現投資者情緒變化，資金會向估值更低的行業流動。

（浦江金融論壇秘書長、大陸期貨首席經濟學家 李國旺 ）