如果2016年下半年中國進行大規模的長期基本建設，這種形勢或會改變，“春江水暖鴨先知”，經濟形勢的變化，或提前半年左右在資本市場中反映出來。

作者：中山證券首席經濟學家 李國旺（資料圖）

市場，商場，工場，其中均包括了“場”。場是什么呢？物理學中把某個物理量在空間的一個區域內的分布稱為場，如果形成場的物理量只隨空間位置變化，不隨時間變化，這樣的場稱為定常場;如果不僅隨空間位置變化，而且還隨時間變化，這樣的場稱為不定常場。如此說來，資本市場是一個不定常場，因為無論是價格、交易量都會隨著時空而不斷變化。

筆者看來，在資本市場，存在六維主體，即國際本、國家資本、產業資本、地方資本、機構資本和居民資本。這六大主體在資本間存在相互聯系相互作用的關系，有時作用起加和乘的合力作用，有時相互間的作用起減和除的作用。

歐美日為代表的國際資本，其對中國資本市場的制度、規則、交易系統的建設曾經起到參照與學習的正面作用，但在具體的交易過程，國際資本又以其科技型復雜勞動為武器，通過五元機制（即業績增長+群體心理+市場估值+政策選擇+貨幣供應）運行，通過商品貨幣化，貨幣資本化，資本衍生品轉移價值。比如，中國進口的芯片，每年支付比進口石油還多。又比如，阿里等高科技應用企業，主要市場在國內，但國際資本通過股權投資形式，大比例轉移了上市形成的剩余價值。隨著中國資本市場對外開放逐步加大，國際資本通過高科技形式轉移中國剩余價值的力度與頻度會加大。

如何讓國際市場的剩余價值價值返回中國？這得運用場的理論來布局了。中國古典哲學講究時空統一來觀察事物發展進程。一些中國高科技互聯網公司之所以在國際資本市場上市，這與當時中國資本市場的制度環境有關，即公司上市要實現幾年盈利?；ヂ摼W公司前幾年可能有市場有收入，但還處于投入期，沒有利潤。因此，“先進”于中國管理體制的國際資本乘虛而入，以PS來衡量互聯網公司的“價值”，中國主要互聯網應用公司因此為國際資本俘獲。事實上，從場的概念出發，在資本市場，存在六維關系，監管者只管公司之信息發布是否完整、合規、及時、準確，公司有無投資價值，可以讓市場千萬投資者云判斷，市場之民眾是最聰明的，只要監管規則順應市場規律。

六維時空統一場論表明，市場運行是六大主體在不同周期下競合的結果。投資者作為其中一個主體，在不同的時空組合時，都面臨其它五維主體力量的合力或阻力。投資者要做的是，選擇力量組合失衡條件下的位置，即做空還是做多具體的項目或股票品種。時間結構形成的周期是六維力量的終極“裁判”，孔子提出“學而時習之”的本意就是學習在何時何地可以做或不可以做什么事。當下，國際經濟正處于失衡向再平衡過渡中，從世界大棋局看，亂象紛呈。投資者從六維主體組合成的“場”中，如何在大變局中實現相合相乘？如何避免相減相除？這得看投資者心中戰略定位和投資組合中所在行業的周期位置。不同的行業，由于性質不同，在經濟周期中位置不一樣；同樣行業，由于不同公司的企業家心態不同，功德不同，其決策千差萬別，公司業績也會迥異；即同樣的行業、處在同樣的周期位置、即使同樣的決策，由于企業家功德不同，結果也會因資源、政策、管理、技術、產品、市場、財務、品牌（信用）不同而不同。因此，投資者既要選擇周期中正在復蘇的行業，還得選擇復蘇過程中正知正覺正行的企業家掌控的公司進行股票組合。

從外部競合看，世界經濟增速度下降，貿易保護主義盛行。美國牽頭組織TPP形成經濟環太平洋合縱體系，在事實上破解WTO體系對中國的正效用。歐洲在英國脫歐和恐襲雙重打擊下，會變得更保守，對中國各種反傾銷的動作會更頻繁。從國際格局看，從東北亞到東南亞，緊張局勢似不可逆轉，既有美國戰略再平衡的外部原因，更有遏制中國崛起的國際資本意圖，還有戰略要地占領和戰略資源占領的因素。因此，中國或許借力打力，四兩撥千斤，在新常態中以“四優先”來定國策：以軍工為核心的信息化+智能制造和新一代互聯網產業鏈將加快建設。備戰以止戰，和平依靠硬實力來保證，筆者預期現代軍工裝備相關的產業鏈，將因為世界大變局而紅火多年?，F代軍工裝備，涉及現代通訊、智能制度、海洋工程、新能源、新材料等各新興戰略性行業，將形成新興產業全面鏈動，通過軍工現代化實現產業全面升級。

從內部情形看，中國經濟存在明顯的30年周期循環。1953-1983為中國政治運動影響經濟運行期，經濟周期受政治運動影響最大；1984-2013為中國市場經濟建立期，經濟周期市場因素開始發揮作用；2014-2043為中國經濟新常態期，市場力量將起主導作用。中國經濟中長期趨勢下降是經濟本身的規律，據再生經濟學原理而推行的過度反周期的保增長政策效果還得觀察。1953-1983為中國政治運動影響不斷干擾經濟運行期，國際資本作用微弱。1984年以來，中國經濟進入開放背景下的市場經濟主導形態，大約10年一周期（最長不超過12年），市場與政策兩手輪回主導，國內五大資本國際資本六維主體共同作用，一輪積極財政政策+貨幣寬松推動經濟2-3年高漲后，多數時候出現7-8年的實際增長率下行調整期。本輪調整2008年始，2016年已處于調整的末期，在國際資本大變局條件下，軍工投資和基建投資兩輪子共同作用下，經濟復蘇的概率加大：

從已經公布的上半年經濟數據看，GDP增速還處下滑中，但根據10年周期規律，或許已經處于降速末端；根據氣候周期，預期2016年CPI整體平穩，貨幣政策具相對寬松的物價穩定基礎。 2016年，在人民幣貶值、美元加息、外匯儲備減少、資本外流等綜合作用下，預計央行仍會擇機再次在秋冬實施適度的降息降準或采用創新措施以保持流動性充裕。

PPI從2016年一季度起環比不斷回升，7月環比上升0.2%，說明工業生產體系持續出現走出通縮走向復蘇信息。 PMI目前低于50，低于榮枯分水線，企業家信心還顯不足。但是，如果從六維主體相互作用的“場”論看，從行為金融與相反相成的哲學看，人予我取，投資者有所作為的時間或已經近了。

社會消費品零售總額增長低迷，固定資產投資增速下降，將倒逼采用再生經濟學四大優先政策，政府主導的、長期的、無直接經濟效益的（公 益性）投資或將大規模啟動，高鐵、管廊、軍工等或許全面開工，以適應當下世界大變局與經濟新常態對外需求與國內需求的缺口。

2015年全年進口金額同比增長為負， 2016年上半年仍為負增長?！叭{馬車”對經濟整體的拉動作用不大，將倒逼匯率上有所作為，貶值或許持續下去。外向型企業好日子或將臨近

2016年經濟整體下行壓力，財政赤字率大概率會擴大，進一步增加公益事業和軍工項目投資，減少稅費，加大赤字財政加大基建為保增長提供保障。

從行業利潤同比增長來看，科技含量高的行業、互聯網行業等新興行業總體收益增長排名比較靠前，而傳統行業總體來說排名比較靠后，僵死企業比重較高的鋼鐵業業績增長最差。在全球大宗商品暴跌的影響下，有色金屬行業利潤同比負增長幅度最大，如果2016年下半年中國進行大規模的長期基本建設，這種形勢或會改變，“春江水暖鴨先知”，經濟形勢的變化，或提前半年左右在資本市場中反映出來。

本文作者為浦江金融論壇秘書長、中山證券首席經濟學家李國旺